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商业零售利润增长111看好美妆特卖平台价值

发布时间:2019-08-21 23:28:26 编辑:笔名

商业零售:利润增长111% 看好美妆特卖平台价值 2014-05-18 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

聚美优品——中国的美妆限时特卖垂直类电商于北京时间5月16日晚在纽交所挂牌,发行价22美元,收盘上涨9.91%,对应市值 4. 亿美元。我们认为聚美优品对于80、90后女性消费需求、习惯以及移动互联趋势的准确把握,将推动公司持续快速发展。预测公司14-16年净利润分别为0.86亿、1.71亿和2.92亿美元,CAGR=72.4%,公司总市值合理估值45亿美元,对应14、15年动态PE为5 X、26X,建议投资者关注。

聚美优品1Q14经营分析:用户增速放缓,毛利率大幅提升聚美优品在招股书中披露了2014年一季度经营情况。1)收入:

1Q14公司GMV为2.71亿美元,同比增长42.4%(其中自营业务增长 4.9%,平台业务增长50.1%),同比环比均有明显下滑,主要原因在于活跃用户数的增长放缓(1Q14活跃用户数490万,同比增长 2.4%)。2)毛利率:1Q14综合毛利率提升 .6个百分点至25.2%(其中自营业务提升6个百分点,平台业务提升2.1个百分点),主要由于代理及自有品牌占比的提升; )费用率:1Q14综合费用率上升2.4个百分点至18.9%,除订单履行费用持平外,其余均有不同程度的提升,随着IPO融资的到位,预计公司会加大在市场推广和信息技术方面的投入;4)综上,1Q14净利润1655万美元,同比增长111%,净利率6.1%,主要来自收入规模增长和毛利率提升。

唯品会1Q14业绩惊艳,化妆品垂直电商龙头之争升温对于即将挂牌上市的聚美优品,投资者不免会以同样主打闪购模式、表现惊艳的唯品会做参照。唯品会1Q14活跃用户增长164. %至740万(乐蜂贡献100万),带动收入增长126%至7.02亿美元,净利润增长 55%至2660万美元。我们认为两个公司本质差别在于核心品类、主力用户和平台定位。聚美主打化妆品,以20岁女大学生及白领为核心客户,以新品孵化为主要定位,使其在新用户获取成本、供应链成本等方面有着更强的优势,但在用户黏性上略逊。未来双方在品类上将有越来越多的交叉,从1Q14来看乐蜂+唯品会的化妆品收入约1.67亿美元,紧紧追赶聚美。我们预计双方在化妆品品类上的直面竞争可能比预期更快来临。

14-16盈利预测0.86、1.71和2.92亿美元,总市值合理估值45亿美元我们判断公司未来 年将在品类拓展(预计服装占比提升至 0%)、品牌深度合作(预计美妆代理+自有品牌占比提升至 0%)、移动端建设(预计未来将加强与拥有移动入口资源的互联网企业合作,并基于LBS特点与线下美容美发等连锁业展开O2O互动)等方面投入更多资源。我们调整公司14-16年盈利预测至0.86亿、1.71亿和2.92亿美元,公司总市值合理估值45亿美元,14、15年动态PE为5 X、26X,建议投资者关注。

风险提示美妆网购竞争加剧,消费升级或致主力用户流失,商品品质安全问题。

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